信达证券:给予山煤国际买入评级


【资料图】

信达证券股份有限公司左前明,李春驰近期对山煤国际进行研究并发布了研究报告《炭产销同比俱增,以量补价业绩稳健》,本报告对山煤国际给出买入评级,当前股价为15.77元。

山煤国际(600546)
事件:2023年8月25日,山煤国际发布半年度报告,2023年上半年,公司实现营业收入206.76亿元,同比下降2.27%,实现归母净利润30.58亿元,同比下降13.65%;扣非后净利润31.13亿元,同比下降13.76%。经营活动产生现金流量28.88亿元,同比下降36.74%;基本每股收益1.54元/股,同比下降13.97%。资产负债率为53.00%,同比下降7.82pct,较2022年年末下降5.66pct。
2023年第二季度,公司单季度营业收入100.27亿元,同比下降3.49%,环比一季度下降5.83%;单季度归母净利润13.72亿元,同比下降27.35%,环比一季度下降18.66%;单季度扣非后净利润13.88亿元,同比下降27.38%,环比一季度下降19.51%。
点评:
公司产量增加平抑业绩波动,或因冶金煤价格下降影响部分利润。上半年公司实现原煤产量2118.75万吨,同比增长4.91%。公司实现煤炭生产业务收入141.60亿元,同比下降0.71%,销量1938.25万吨,同比增长7.98%,销售均价730.55元/吨。公司自产煤产品定价主要包括电煤和冶金煤。其中电煤纳入长协保供,执行发改委指导价,根据CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)长协价,2023年上半年均价721.67元/吨,较去年同期721.33元/吨几无差距。而公司冶金煤实行“以质论价、随行就市”市场化定价机制,根据左权县贫煤坑口价,2023年上半年均值935.87元/吨,较去年同期1195.08元/吨下降22%。因此,我们认为或是公司冶金煤板块盈利下滑影响公司部分利润。
强化“先进产能”战略,推进核增矿井后续手续建设,河区露天煤业盈利明显提高。报告期内,公司强化“先进产能”战略,加快推进产能核增矿井后续手续办理。2023年上半年,河曲露天煤业取得1000万吨/年《安全生产许可证》,豹子沟煤业取得150万吨/年《安全生产许可证》。其他煤矿产能核增后续手续正在加快办理中。公司加快高产高效矿井建设,其中鑫顺煤业已经正式进入煤炭开采阶段,庄子河煤业已进入联合试运转阶段。公司下属河区露天煤业虽在报告期内受煤炭价格下跌影响,但在产量大幅增加,单位成本小幅下降双重因素叠加下仍实现营业收入37.11亿元;实现净利润17.48亿元,同比增加21.33%。
贸易提质增效加速推进,相关业务营收一定程度受市场煤价波动影响。公司强化销贸联动,建立月度协调、动态跟踪机制;实施大客户政策,增强客户服务粘性;引深“配煤优势”战略,进一步实现配煤增效;强化贸易风险管控。上半年,受市场煤价波动影响,公司实现煤炭贸易业务收入62.09亿元,同比下降7.70%,贸易量756.82万吨,同比增长30.62%,销售均价820.36元/吨。
盈利预测及评级:回顾上半年煤炭市场,我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象,当前终端电厂库存仍然维持较高日耗水平,库存持续去化。我们认为下半年煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑,市场价格也不具备单边下行的条件。公司动力煤业务的高比例长协特点带来稳健向上预期,冶金煤业务或将受益经济复苏需求提升迎来盈利恢复。公司业绩有望稳中有增,且未来有望伴随板块估值提升迎来公司估值修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润为60.85亿、64.88亿、69.04亿,EPS分别3.07/3.27/3.48元/股;截止8月25日股价对应2023-2025年PE分别为4.70/4.41/4.14倍;我们看好公司的收益空间,维持公司“买入”评级。
风险因素:国内宏观经济增长严重失速;安全生产风险;产量出现波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安邓铖琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.63%,其预测2023年度归属净利润为盈利75.23亿,根据现价换算的预测PE为4.16。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为21.95。

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